Thị trường chứng khoán Việt Nam đang ghi nhận mức tăng trưởng kỷ lục về dư nợ cho vay, đặc biệt là cho vay ký quỹ (margin). Tuy nhiên, khác với những giai đoạn "nóng" trước đây, tỉ lệ đòn bẩy toàn ngành vẫn được duy trì trong vùng an toàn nhờ nền tảng vốn của các công ty chứng khoán đã mở rộng và vững chắchơn đáng kể.
Theo thống kê, tính đến cuối quý III/2025, dư nợ cho vay tại các công ty chứng khoán (bao gồm cho vay ký quỹ và ứng trước tiền bán) ước đạt 383.000 tỷ đồng, tương đương 14,5 tỷ USD – tăng hơn 80.000 tỷ đồng so với cuối quý II/2025 và là mức cao kỷ lục từ trước đến nay.
Trong đó, dư nợ cho vay ký quỹ (margin) đạt khoảng 370.000 tỷ đồng, tăng 27%, tương đương 78.000 tỷ đồng so với quý trước – mức tăng mạnh nhất trong lịch sử thị trườngchứng khoán Việt Nam.
Hầu hết các công ty chứng khoán lớn đều ghi nhận dư nợ margin tăng mạnh so với quý trước và cùng kỳ. Nhiều đơn vị có mức tăng trên 5.000 tỷ đồng, nổi bật như TCBS, SSI, VPBankS, VPS, ACBS và VIX. Trong đó, VPBankS gây chú ý khi dư nợ margin tăng gần 9.300 tỷ đồng, qua đó vươn lên top 3 toàn thị trường, chỉ sau TCBS và SSI.
Dư địa còn nhiều
Dư nợ margin tăng vọt trong quý III/2025 phản ánh một thị trường chứng khoán đang vận hành mạnh mẽ, hưng phấn và bền vững.
Trong quý vừa qua, VN-Index tăng hơn 280 điểm (tương đương 21%), ghi nhận mộttrong những quý tăng mạnh nhất trong thập kỷ. Thanh khoản duy trì trung bình hơn 30.000 tỷ đồng mỗi phiên, cho thấy dòng tiền dồi dào đến từ cả nhà đầu tư trong nước lẫn khối ngoại.
Bức tranh vĩ mô tiếp tục ổn định, tạo nền tảng cho sự bứt phá của thị trường: lạm phát duy trì dưới 4%, lãi suất huy động giảm nhẹ, dòng vốn FDI 9 tháng đạt trên 20 tỷ USD, trong khi Ngân hàng Nhà nước vẫn kiên định chính sách hỗ trợ tín dụng và hiện đại hóa hạ tầng giao dịch.
Động lực tâm lý càng được củng cố khi FTSE Russell công bố quyết định nâng hạng thị trường chứng khoán Việt Nam lên nhóm "thị trường mới nổi cận biên" từ tháng 9/2026 – yếu tố mở ra kỳ vọng lớn về dòng vốn ngoại trong thời gian tới.
Mặc dù dư nợ margin đã lập mức cao kỷ lục, tỉ lệ đòn bẩy toàn ngành vẫn nằm trong vùng an toàn.
Đến cuối quý II/2025, vốn chủ sở hữu của các công ty chứng khoán đạt khoảng 287.000 tỷ đồng, tương ứng tỉ lệ margin/vốn chủ sở hữu hơn 100%, vẫn thấp hơn đáng kể so với đỉnh năm 2021 (trên 120%).
Thực tế, dư nợ margin tăng chủ yếu nhờ nền vốn chủ sở hữu mở rộng, chứ không phải do các công ty sử dụng đòn bẩy vượt ngưỡng. Dự kiến đến cuối quý III/2025, tỉ lệ này có thể tiến gần mức 120% – vẫn còn dư địa cho vay đáng kể.
Trong nhiều chu kỳ sôi động trước đây, tỉ lệ margin/vốn chủ sở hữu chưa từng chạm mốc 2 lần, cho thấy thị trường vẫn vận hành trong biên độ an toàn.
Xét theo từng doanh nghiệp, các công ty có nền vốn lớn như SSI, TCBS, VPBankS, VNDirect hay VIX hiện vẫn còn dư "room" cho vay đáng kể, với tỉ lệ margin/vốn chủ sở hữu phổ biến từ 80–120%.
